Определение рентабельности капитала
Коэффициент рентабельности капитала (ROE) - это показатель финансовых результатов, который рассчитывается как чистая прибыль, деленная на акционерный капитал, собственный капитал рассчитывается как общая сумма активов компании за вычетом долга, и этот коэффициент можно рассматривать как меру для расчета прибыли. на чистые активы и означает эффективность, с которой компания использует активы для получения прибыли.
Формула ROE
Во-первых, давайте посмотрим на формулу рентабельности капитала -
Формула рентабельности капитала = чистая прибыль / общий капитал
Если мы посмотрим на ROE с другой стороны, мы получим это -
Рентабельность капитала DuPont = (Чистая прибыль / Чистые продажи) x (Чистые продажи / Общие активы) x Общие активы / Общий капитал
Рентабельность капитала DuPont = маржа * общий оборот активов * множитель собственного капитала
Теперь вы можете понять, что все они - разные соотношения. Если вам интересно, как мы пришли к выводу, что если мы умножим эти три коэффициента, мы получим рентабельность собственного капитала, вот как мы пришли к выводу.
- Маржа прибыли = Чистая прибыль / Чистые продажи
- Общий оборот активов = Чистые продажи / Средняя общая сумма активов (или Общая сумма активов)
- Множитель капитала = Общие активы / Общий капитал
Теперь давайте соберем их вместе и посмотрим, получим ли мы рентабельность капитала или нет -
(Чистая прибыль / Чистые продажи * Чистые продажи / Средние общие активы * Общие активы / Общий капитал
Если мы присмотримся, мы увидим, что, умножив все эти три коэффициента, мы получим только чистый доход / общий капитал.
Итак, мы приходим к выводу, что если мы используем эти три коэффициента и умножим их, мы получим рентабельность капитала.
Интерпретация
РОЭ всегда пригодится. Но тем инвесторам, которые хотят выяснить, «почему» стоит текущая рентабельность собственного капитала (высокая или низкая), им необходимо использовать анализ DuPont, чтобы точно определить, в чем заключается реальная проблема и в чем компания преуспела.
В модели DuPont мы можем рассматривать три отдельных коэффициента, сравнивая, сравнивая их, они могут прийти к выводу, разумно ли им инвестировать в компанию или нет.
Например, если множитель неравенства, если мы обнаруживаем, что фирма больше зависит от долга, а не от капитала, мы не можем инвестировать в компанию, потому что это может стать рискованным вложением.
С другой стороны, используя эту модель DuPont, вы сможете уменьшить шансы на убытки, глядя на маржу прибыли и оборот активов и наоборот.
пример
В этом разделе мы рассмотрим два примера рентабельности капитала. Первый пример более простой, а второй будет немного сложнее.
Давайте сразу же посмотрим на примеры.
Пример # 1
Давайте посмотрим на две фирмы A и B. Обе эти компании работают в одной и той же отрасли производства одежды, и, что самое удивительное, их рентабельность капитала (ROE) составляет 45%. Давайте посмотрим на следующие коэффициенты каждой компании, чтобы мы могли понять, в чем проблема (или возможность):
| Соотношение | Фирма А | Фирма Б |
| Рентабельность | 40% | 20% |
| Общий оборот активов | 0,30 | 5.00 |
| Множитель капитала | 5.00 | 0,60 |
Теперь давайте посмотрим на каждую из фирм и проанализируем.
Для фирмы A маржа прибыли велика, то есть 40%, и финансовый рычаг также неплох, то есть 4,00. Но если мы посмотрим на общий оборот активов, то это намного меньше. Это означает, что фирма А не может правильно использовать свои активы. Но все же из-за двух других факторов рентабельность собственного капитала выше (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Для фирмы B маржа прибыли намного ниже, т. Е. Всего 20%, а финансовый рычаг очень низок, т. Е. 0,60. Но общая оборачиваемость активов составляет 5,00. Таким образом, для более высокой оборачиваемости активов фирма B показала хорошие результаты в общем смысле рентабельности капитала (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
А теперь представьте, что произойдет, если инвесторы будут смотреть только на рентабельность капитала обеих этих фирм, они увидят только то, что рентабельность собственного капитала для обеих фирм достаточно хороша. Но после проведения анализа DuPont инвесторы получат реальную картину обеих этих фирм.
Пример # 2
В течение года у нас есть эти данные о двух компаниях -
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Чистая прибыль | 15 000 | 20 000 |
| Чистые продажи | 120 000 | 140 000 |
| Итого активы | 100 000 | 150 000 |
| Общий капитал | 50 000 | 50 000 |
Теперь, если мы напрямую вычислим ROE из приведенной выше информации, мы получим -
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Чистая прибыль (1) | 15 000 | 20 000 |
| Общий капитал (2) | 50 000 | 50 000 |
| Рентабельность капитала (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Теперь, используя анализ DuPont, мы рассмотрим каждый из компонентов (три соотношения) и узнаем реальную картину обеих этих компаний.
Давайте сначала рассчитаем размер прибыли.
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Чистая прибыль (3) | 15 000 | 20 000 |
| Чистая продажа (4) | 120 000 | 140 000 |
| Маржа прибыли (3/4) | 0,125 | 0,143 |
Теперь давайте посмотрим на общий оборот активов.
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Чистые продажи (5) | 120 000 | 140 000 |
| Итого активы (6) | 100 000 | 150 000 |
| Общий оборот активов (5/6) | 1,20 | 0,93 |
Теперь мы рассчитаем последний коэффициент, т. Е. Финансовый рычаг обеих компаний.
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Итого активы (7) | 100 000 | 150 000 |
| Общий капитал (8) | 50 000 | 50 000 |
| Финансовое плечо (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Используя анализ DuPont, вот рентабельность собственного капитала обеих компаний.
| В долларах США | Компания X | Компания Y |
| Маржа прибыли (A) | 0,125 | 0,143 |
| Общий оборот активов (B) | 1,20 | 0,93 |
| Финансовое плечо (C) | 2,00 | 3,00 |
| Рентабельность капитала (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Если мы сравним каждый из коэффициентов, мы сможем увидеть четкую картину по каждой из компаний. Для Компании X и Компании Y финансовый рычаг - самая сильная сторона. Для них обоих у них более высокий коэффициент финансового рычага. Что касается рентабельности, обе эти компании имеют меньшую рентабельность, даже менее 15%. Оборачиваемость активов компании X намного лучше, чем у компании Y. Таким образом, когда инвесторы будут использовать DuPont, они смогут понять основные моменты компании, прежде чем инвестировать.
Рассчитать рентабельность капитала Nestle
Давайте посмотрим на отчет о прибылях и убытках и баланс Nestle, а затем мы рассчитаем ROE и ROE с помощью DuPont.
Консолидированный отчет о прибылях и убытках за год, закончившийся 31 декабря 2014 и 2015 гг.
Консолидированный баланс на 31 декабря 2014 и 2015 гг.
Источник: Nestle.com
- Формула ROE = Чистая прибыль / Продажи
- Рентабельность собственного капитала (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Рентабельность капитала (2014 г.) = 14904/71884 = 20,7%
Теперь мы будем использовать анализ DuPont для расчета рентабельности капитала за 2014 и 2015 годы.
| В миллионах швейцарских франков | 2015 г. | 2014 г. |
| Прибыль за год (1) | 9467 | 14904 |
| Продажа (2) | 88785 | 91612 |
| Итого активы (3) | 123992 | 133450 |
| Общий капитал (4) | 63986 | 71884 |
| Маржа прибыли (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Общий оборот активов (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Множитель капитала (C = 3/4) | 1,938x | 1,856x |
| Рентабельность капитала (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Как мы уже отмечали выше, эта базовая формула ROE и формула DuPont дают нам одинаковый ответ. Однако анализ DuPont помогает нам анализировать причины увеличения или уменьшения ROE.
Например, для Nestle рентабельность капитала снизилась с 20,7% в 2014 году до 14,8% в 2015 году. Почему?
DuPont Analysis помогает нам выяснить причины.
Отметим, что рентабельность Nestle за 2014 год составила 16,3%; однако в 2015 году она составила 10,7%. Мы отмечаем, что это огромное падение рентабельности.
Для сравнения, если мы посмотрим на другие компоненты DuPont, мы не увидим столь существенных различий.
- Оборачиваемость активов составила 0,716x в 2015 году по сравнению с 0,686x в 2014 году.
- Мультипликатор капитала составил 1,938x в 20,15 по сравнению с 1,856x в 2014 году.
Отсюда можно сделать вывод, что снижение рентабельности привело к снижению рентабельности собственного капитала Nestle.
Расчет ROE Colgate
Теперь, когда мы знаем, как рассчитать рентабельность собственного капитала по годовой отчетности, давайте проанализируем рентабельность собственного капитала Colgate и определим причины ее увеличения / уменьшения.
Расчет прибыли на собственный капитал Colgate
Ниже приведен снимок таблицы Excel Ratio Analysis. Вы можете скачать эту таблицу из Учебного пособия по анализу соотношений. Обратите внимание, что при расчете рентабельности собственного капитала Colgate мы использовали средние балансовые показатели (вместо данных на конец года).
Рентабельность капитала Colgate оставалась стабильной в течение последних 7-8 лет. В период с 2008 по 2013 год рентабельность собственного капитала в среднем составляла около 90%.
В 2014 году рентабельность капитала составляла 126,4%, а в 2015 году она значительно выросла до 327,2%.
Это произошло, несмотря на снижение чистой прибыли на 34% в 2015 году. Рентабельность собственного капитала значительно выросла из-за снижения доли акционеров.
Собственный капитал в 2015 году. Собственный капитал уменьшился из-за обратного выкупа акций, а также из-за накопленных убытков, которые проходят через собственный капитал.
DuPont ROE of Colgate
Рентабельность собственного капитала Colgate Dupont = (Чистая прибыль / Объем продаж) x (Объем продаж / Общие активы) x (Общие активы / Собственный капитал). Обратите внимание, что чистая прибыль - это после выплаты миноритарным акционерам. Кроме того, акционерный капитал состоит только из простых акционеров Colgate.
Отметим, что оборачиваемость активов показывает тенденцию к снижению на протяжении последних 7-8 лет. Рентабельность также снизилась за последние 5-6 лет.
Однако рентабельность собственного капитала не показывает тенденции к снижению. В целом он растет. Это связано с множителем собственного капитала (общие активы / общий капитал). Мы отмечаем, что мультипликатор капитала стабильно растет в течение последних 5 лет и в настоящее время составляет 30x.
ROE сектора безалкогольных напитков
Давайте посмотрим на ROE ведущих компаний по производству безалкогольных напитков. Подробная информация, представленная здесь, - это рыночная капитализация, рентабельность собственного капитала, маржа прибыли, оборачиваемость активов и множитель капитала.
| имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| Кока-Кола | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Монстр напиток | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Dr Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | В 4,59 раза |
| Эмботелладора Андина | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Национальный напиток | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Котт | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0,82x | В 4,54 раза |
источник: ycharts
- В целом секторы безалкогольных напитков демонстрируют здоровую рентабельность собственного капитала (в среднем более 25%).
- Отметим, что PepsiCo является лучшей в этой группе с рентабельностью капитала 54,3%, в то время как у Coca-Cola рентабельность капитала составляет 26,9%.
- Маржа прибыли Coca-Cola составляет 15,6% по сравнению с маржой прибыли PepsiCo в 10,1%. Несмотря на то, что маржа PepsiCo ниже, ее оборот активов и множитель капитала почти вдвое выше, чем у Coca-Cola. Это приводит к повышению рентабельности собственного капитала PepsiCo.
- Cott - единственная компания в этой группе с отрицательной рентабельностью капитала, так как ее рентабельность составляет -2,4%.
Рентабельность капитала автомобильного сектора
Ниже приведен список ведущих автомобильных компаний с рыночной капитализацией, рентабельностью собственного капитала и распределением рентабельности собственного капитала Dupont.
| имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| Тойота Мотор | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83 раза |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| Дженерал Моторс | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5.06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Тесла | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Тата Моторс | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43 раза |
| Fiat Chrysler Автомобили | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5,44x |
| Феррари | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
источник: ycharts
- В целом, в автомобильном секторе рентабельность собственного капитала ниже, чем в секторе безалкогольных напитков (средняя рентабельность капитала составляет около 8% без учета выбросов).
- Отметим, что Ferrari показывает значительно более высокую рентабельность собственного капитала (279%) по сравнению с аналогичной группой. Это связано с более высокой прибыльностью (~ 12,8%) и очень высоким множителем собственного капитала (11,85x).
- У General Motors рентабельность капитала составляет 22,5%, а у Ford - 15,9%.
- У Tesla отрицательная рентабельность собственного капитала, поскольку она по-прежнему убыточна (маржа -9,6%).
ROE дисконтных магазинов
В приведенной ниже таблице представлен снимок лучших дисконтных магазинов, а также их рентабельность капитала, рыночная капитализация и разбивка Dupont.
| имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| Магазины Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Costco оптом | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Цель | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| Доллар генерал | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Магазины Dollar Tree | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Магазины Берлингтона | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Pricemart | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65 раза | 1,72x |
| Большие лоты | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23 раза | 2,47x |
| Аутлет Олли | 1970 г. | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
источник: ycharts
- В целом у дисконтных магазинов средняя рентабельность капитала составляет около 18% (меньше, чем ROE компаний, производящих безалкогольные напитки, но больше, чем ROE автомобильного сектора).
- В секторе дисконтных магазинов более низкая маржа прибыли (менее 4%), более высокая оборачиваемость активов и множитель капитала.
- Магазины Wal-Mart имеют рентабельность собственного капитала 17,2% по сравнению с рентабельностью капитала компании Targets в 22,9%.
ROE инжиниринга и строительства
В таблице ниже представлен список ведущих инжиниринговых и строительных компаний с указанием их рыночной капитализации, рентабельности собственного капитала и разбивки рентабельности собственного капитала Dupont.
| имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| Флуор | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Quanta Services | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| Группа компаний EMCOR | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94 раза | 2,53 раза |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Чикагский мост и железо | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3,09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2,17x |
| Тетра Тех | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 г. | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5,47x |
| Строительство из гранита | 1940 г. | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94 раза |
| Репетитор Перини | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Комфортные системы США | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Приморский Сервис | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | В 2,35 раза |
источник: ycharts
- В целом рентабельность собственного капитала инжиниринговых и строительных компаний находится на более низком уровне (средняя рентабельность капитала составляет около 7,1%.
- Отрасли Dycom имеют более высокую рентабельность собственного капитала в группе, прежде всего, за счет более высокой рентабельности (4,8% по сравнению со средней маржой прибыли в 1,9% по группе).
- У Chicago Bridge & Iron отрицательная рентабельность капитала -18,3%, так как она убыточна с рентабельностью -2,9%.
ROE Интернет-компаний
Ниже приведен список рентабельности собственного капитала ведущих интернет-компаний и контент-компаний с рыночной капитализацией и другими показателями рентабельности капитала Dupont.
| имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| Алфавит | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x | |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Яндекс | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Момо | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| GoDaddy | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49 раза |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
источник: ycharts
- В целом, ROE Интернет- и контент-компаний сильно различается.
- Отметим, что у Alphabet (Google) рентабельность собственного капитала составляет 15%, а у Facebook - 19,8%.
- В таблице есть много акций с отрицательной рентабельностью капитала, таких как JD.com (ROE -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%). и т. д. Все эти акции имеют отрицательную рентабельность собственного капитала, поскольку являются убыточными компаниями.
Рентабельность капитала нефтегазовых компаний
Ниже приведен список ведущих нефтегазовых компаний с их рентабельностью собственного капитала.
| С. Нет | имя | Рыночная капитализация (млн долларов) | Рентабельность капитала (годовая) | Маржа прибыли (годовая) | Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности | Множитель капитала |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | Ресурсы EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2,01x |
| 5 | Канадский натуральный | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Анадарко Петролеум | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73 раза |
| 7 | Пионер природных ресурсов | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Девон Энерджи | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| 10 | Ресурсы Concho | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Континентальные ресурсы | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Hess | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Благородная энергия | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Марафонское масло | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Cimarex Energy | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
источник: ycharts
- Отметим, что все нефтегазовые компании, перечисленные в таблице, имеют отрицательную рентабельность капитала.
- В первую очередь это связано с убытками, которые эти компании несут с 2013 года из-за замедления товарного цикла (нефть).
Ограничения ROE
Даже если кажется, что у DuPont Analysis нет ограничений, у DuPont Analysis есть несколько ограничений. Давайте посмотрим -
- Нужно кормить так много входов. Так что, если в расчетах будет одна ошибка, все пойдет не так. Более того, источник информации также должен быть надежным. Неправильный расчет означает неправильную интерпретацию.
- При расчете коэффициентов также следует учитывать сезонные факторы. В случае DuPont Analysis следует учитывать сезонные факторы, что в большинстве случаев невозможно.