Что такое соотношение электромобилей к продажам?

Коэффициент EV к продажам - это метрика оценки, которая используется для понимания общей стоимости компании по сравнению с ее продажей и рассчитывается путем деления стоимости предприятия (текущая рыночная капитализация + долг + доля меньшинства + привилегированные акции - денежные средства) на годовые продажи компании.

Взгляните на приведенную выше финансовую модель Box IPO с прогнозами. Мы отмечаем, что BOX несет убытки не только на операционном уровне, но и на уровне чистой прибыли. Как вы цените компании, которые быстро растут, но имеют отрицательный свободный денежный поток?

В таких случаях мы не можем применять оценочные мультипликаторы, такие как коэффициент PE (из-за отрицательной прибыли), EV к EBITDA (если EBITDA отрицательная) или подход DCF (когда FCFF отрицательный). Инструмент оценки, который приходит нам на помощь, - это EV to Sales.

В этой статье мы копаем глубже -

Что мы подразумеваем под соотношением стоимости предприятия к доходу?

EV / Продажи - интересное соотношение. Он учитывает стоимость предприятия, а затем стоимость предприятия сравнивается с продажами компании. Итак, зачем нам рассчитывать это соотношение? С помощью этого коэффициента мы получаем представление о том, сколько это стоит инвесторам относительно продаж на единицу продукции.

С точки зрения инвестора, наиболее важными являются две интерпретации:

• Если этот коэффициент выше, то считается, что компания более дорогостоящая, и инвесторам не стоит инвестировать в нее, потому что они не получат немедленной выгоды от этих инвестиций.
• Если этот коэффициент ниже, то это считается отличной инвестиционной возможностью для инвесторов; потому что, когда коэффициент EV / объем продаж ниже, он воспринимается как недооцененный, и тогда, если инвесторы вкладывают деньги, они получат от этого хорошую выгоду.

Итак, если вы инвестор и думаете об инвестировании в компанию, но не знаете, хорошая ли это ставка, рассчитайте соотношение стоимости предприятия к продажам, и вы узнаете! Если он выше, держитесь подальше от инвестиций; а если он ниже, продолжайте инвестировать в компанию (с учетом других коэффициентов, потому что как инвестор вы не должны принимать никаких решений на основе только одного коэффициента).

Формула ценности предприятия для продаж

Начнем с ценности предприятия (EV). Чтобы узнать стоимость предприятия, нам нужно знать три конкретных вещи: рыночную капитализацию, задолженность, которая еще не выплачена, а также денежные средства и банковский баланс.

Вот формула стоимости предприятия (EV) -

EV = рыночная капитализация + непогашенный долг - денежные средства и банковские остатки

Теперь нам нужно выяснить, как следует рассматривать каждый из них.

Рыночная капитализация - это значение, которое мы получаем, когда умножаем количество выпущенных акций компании на рыночную цену каждой акции. Как нам его рассчитать? Вот как -

Предположим, у компании А есть 10 000 акций в обращении, и рыночная цена каждой из акций на данный момент составляет 10 долларов США за акцию. Таким образом, рыночная капитализация будет = (выпущенные акции Компании A * рыночная цена каждой акции на данный момент) = (10 000 * 10 долларов США) = 100 000 долларов США.

Непогашенная задолженность - это долгосрочные обязательства, которые фирма должна выплатить в долгосрочной перспективе.

А денежные средства и остатки на банковских счетах - это ликвидные активы компании, которые необходимо вычесть из общей суммы рыночной капитализации и непогашенной задолженности. (Также см. Подробную статью о Денежных средствах и их эквивалентах)

Мы поняли все составляющие ценности предприятия (EV), которые теперь можем рассчитать. Теперь поговорим о продажах.

Что мы будем считать «продажами» в этом соотношении?

Когда мы будем рассматривать продажи, это чистые продажи, а не валовые продажи. Продажа брутто - это цифра, которая включает скидку и / или доход от продаж. Мы возьмем чистые продажи, а это означает, что нам нужно исключить скидку от продаж и возврат продаж (если таковые имеются) из валовых продаж, чтобы получить правильную цифру.

EV к выручке Примеры

Давайте рассмотрим несколько примеров, чтобы понять, как рассчитать ценность предприятия для продаж. Сначала мы рассмотрим простой пример, а затем проиллюстрируем соотношение двумя сложными примерами.

Пример # 1

У нас есть следующая информация -

Рассчитайте стоимость предприятия и соотношение EV / Продажи.

Это простой пример, и мы просто будем следовать ему, как уже объясняли ранее.

Сначала мы рассчитаем рыночную капитализацию, умножив количество акций в обращении на рыночную цену за акцию.

Теперь, когда у нас есть рыночная капитализация, мы можем рассчитать стоимость предприятия (EV).

Мы знаем, что стоимость предприятия и продажи уже упомянуты. Итак, теперь мы можем определить множественные

В зависимости от отрасли инвесторы должны понимать, является ли коэффициент 3,46 более высоким или более низким, а затем инвестор может решить, вкладывать ли деньги в компанию или нет.

Пример # 2

Давайте посмотрим на следующую информацию -

Вычислите стоимость предприятия (EV) и соотношение EV / Продажи.

В этом примере вычисления немного сложны, так как сначала нам нужно узнать количество акций, а затем мы сможем вычислить рыночную капитализацию.

Итак, давайте сначала выясним, какие акции находятся в обращении.

Мы знаем рыночную цену за акцию, и теперь у нас есть точное количество акций в обращении. Тогда мы можем сразу вычислить рыночную капитализацию -

Теперь у нас рыночная капитализация. Так было бы легче рассчитать стоимость предприятия. Давайте посчитаем стоимость предприятия сейчас -

Теперь посчитаем чистую выручку. Поскольку мы не можем включить валовые продажи в коэффициент, нам необходимо вычесть выручку от продаж из валовых продаж и сначала определить чистые продажи.

Теперь у нас есть стоимость предприятия и чистая сумма продаж. Итак, мы можем установить это соотношение.

Ценность предприятия для продаж составляет 5x, что выше или ниже в зависимости от отрасли, в которой работает фирма. Таким образом, если EV / продажи отрасли обычно выше, то инвесторы могут инвестировать в компанию. А если это не так, инвесторам нужно дважды подумать, прежде чем вкладывать деньги в компанию. Но как инвестору крайне важно проверить все остальные коэффициенты, чтобы прийти к конкретному выводу.

Когда использовать EV / Продажи?

• С точки зрения бухгалтерского учета очень сложно играть от EV к выручке. Хотя это грубая оценка, она дает нам хорошее представление о том, сколько мы платим компании за продажи единицы продукции.
• Это может быть очень полезно, когда есть существенные различия в учетной политике компаний . Коэффициент PE, с другой стороны, может резко меняться в зависимости от изменений в учетной политике.
• Его можно использовать для компаний с отрицательным свободным денежным потоком или убыточных компаний. Большинство стартапов электронной коммерции в Интернете (работающих без прибыли), таких как Flipkart, Uber, Godaddy и т. Д., Можно оценить с помощью EV / Sales.

• EV / продажи могут быть полезны для определения потенциала реструктуризации.  Эндрю Гриффин в своем обсуждении реструктуризации отметил, что Alcatel-Lucent ежегодно отчитывается об убытках и оценивается в 0,1x Ev / Sales. По его словам, эмпирическое правило заключалось в том, что зрелая компания должна торговать с коэффициентом EV / продаж, равным проценту маржи EBIT, деленному на 10. Таким образом, если маржа EBIT должна была составлять 10%, она должна торговаться с коэффициентом 1x. ; если ожидалось 5%, то 0,5xEV / Продажи. Эндрю ожидал, что рентабельность EBIT компании достигнет не менее 3%, поэтому она выглядела недооцененной.

Что лучше - EV для продаж или цена для продаж?

Прежде всего, соотношение цены и продаж технически неверно. Цена за акцию - это цена, по которой можно купить акцию, т. Е. Она принадлежит акционеру или держателю капитала. Однако, когда мы рассматриваем знаменатель - продажи, это статья до погашения долга. Это означает, что мы не выплатили проценты, и, следовательно, они принадлежат как держателю долга, так и держателю капитала. Это означает, что числитель принадлежит держателю капитала, а знаменатель принадлежит держателям как долга, так и долга. Это делает сравнение яблок с апельсинами и, следовательно, неверно.

Однако вы по-прежнему найдете много аналитиков, использующих это соотношение. В отношении отношения цены к продажам аналитик может использовать рыночную капитализацию, чтобы понять, сколько стоит покупка компании. Однако в P / S долг не учитывается. Если компания имеет огромные суммы долга в структуре капитала, то выводы оценки, сделанные на основе отношения цены к продажам, будут неверными. Вот почему соотношение EV / Sales лучше, чем соотношение P / S.

Давайте возьмем пример Godaddy.

Если вы проследите за тенденцией в EV к продажам и цене к продажам Godaddy, вы заметите заметную разницу в обоих отношениях. Почему?

источник: ycharts

Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно понять следующую концепцию.

Стоимость предприятия = рыночная капитализация + долг - наличные деньги.

Как вы думаете, будет ли стоимость предприятия сильно отличаться от рыночной капитализации? Это может произойти, когда (Долг - Наличные) является значительным числом.

Источник: Godaddy SEC Filings

Балансовый отчет Godaddy показывает наличие большого долга (1 039,8 миллиона долларов). Его отношение долга к собственному капиталу превышает 2,0x. Тем не менее, у Годадди есть наличные и их эквивалент в размере 352 миллионов долларов. Вклад (Долг - Наличные) довольно значителен в случае Godaddy, и, следовательно, оба соотношения различаются.

Давайте теперь сравним это с Amazon. Соотношение цены Amazon к продажам и отношения EV к продажам почти имитируют друг друга.

источник: ycharts

Отношение долга к собственному капиталу Amazon низкое (менее 0,75x), и у них огромное скопление денежных средств. В связи с этим (Долг - Наличные) не вносит значимого вклада в корпоративную стоимость Amazon. Таким образом, мы отмечаем, что цена соответствует продажам и EV для продаж Amazon аналогичны.

Источник: Amazon SEC Filings

Использование EV для продаж для оценки Box IPO

# 1 - Метод сопоставимых показателей с использованием EV / продаж

Обратите внимание, что я провел эту оценку Box IPO довольно давно, и с тех пор я не обновлял цифры. Однако с точки зрения EV / продаж этот пример все еще актуален.

Для проведения быстрого сопоставимого анализа компаний SaaS я взял данные SaaS-компаний из индекса BVP Cloud Index.

Отметим, что Box нерентабельна и отрицательна и на уровне EBITDA. Единственный вариант оценить такую ​​компанию с отрицательным свободным денежным потоком - использовать EV / Sales.

Мы делаем следующие наблюдения из приведенной выше таблицы.

• Облачные компании торгуются в среднем с коэффициентом EV / мультипликатор продаж 9,5.
• Мы отмечаем, что такие компании, как Xero, являются исключением и торгуются с коэффициентом EV / Продажи 44x (ожидаемые темпы роста в 2014 г. составят 94%).
• Облачные компании торгуются с коэффициентом EV / EBITDA, равным 32x.

Коробка Оценка

• Оценка Box Inc колеблется от 11,02 доллара (пессимистичный вариант) до 24,74 доллара (оптимистичный вариант).
• Наиболее ожидаемая оценка Box Inc с использованием относительной оценки составляет $ 16,77 (ожидаемая).

# 2 - Сравнительный анализ покупок с использованием EV / продаж

Здесь мы используем сопоставимый метод приобретения, чтобы определить стоимость IPO Box. для этого мы записываем все транзакции в аналогичном домене и их соотношение стоимости предприятия к продажам.

Ниже приведены некоторые из крупных сделок M&A, совершенных в недавнем прошлом.

Основываясь на приведенном выше сопоставимом анализе приобретений, мы можем сделать следующие выводы для Box Valuation:

• Среднее значение, кратное 7,4, означает оценку, близкую к 1,8 млрд долларов (что подразумевает цену акции 18,4 доллара за акцию).
• Наивысший коэффициент, равный 9,7х, подразумевает оценку в 2,4 миллиарда долларов (что подразумевает цену акции 24,7 доллара за акцию).
• Наименьший коэффициент 4,1х подразумевает оценку в 1,1 миллиарда долларов (что подразумевает цену акции в 9,3 доллара за акцию).

В приведенном выше примере прогноз продаж Box составляет 248,38 миллиона долларов.

Ограничение ценности предприятия продажами

EV / Продажи - хороший показатель, позволяющий понять, стоит ли инвестировать в компанию или нет. Однако он основан на многих переменных, которые могут измениться в течение нескольких дней. И не рекомендуется, чтобы инвесторы зависели от единого коэффициента при принятии решения об инвестициях. Инвесторы должны идти вперед и смотреть на различные коэффициенты, чтобы получить конкретную информацию, прежде чем вкладывать свои деньги в какие-либо инвестиции.

В конечном итоге

Если вы знаете, как рассчитать EV, никогда не следует рассчитывать только на рыночную капитализацию, поскольку в уравнении также следует учитывать долг.

Соотношение ценности предприятия и продаж Видео

Полезные посты

Original text

Contribute a better translation

---

• Маржа EBIT
• Анализ соотношения
• P / CF
• Множественный ПЭГ
<