Что такое риск реинвестирования?
Риск реинвестирования - это вид финансового риска, который связан с возможностью инвестирования денежных потоков по облигации по ставке ниже ожидаемой нормы прибыли, принятой на момент покупки облигации. Риск реинвестирования высок для облигаций с длинными сроками погашения и высокими купонами.
Чем он отличается от риска процентной ставки?
Любые неблагоприятные или неблагоприятные изменения в статистике рынка облигаций, возникающие в связи с изменением преобладающих процентных ставок, коллективно группируются в соответствии с процентным риском. Риск процентной ставки состоит из риска реинвестирования и ценового риска. Цены на облигации обратно пропорциональны рыночным процентным ставкам. Итак, когда ставки растут, цены падают. Это часто называют ценовым риском на рынке облигаций.
Риск реинвестирования в ценные бумаги облигаций
# 1 - Риск реинвестирования в облигации с правом отзыва
Облигация с правом отзыва - это тип облигации, по которой компания-эмитент оставляет за собой право выкупить облигацию в любое время до наступления срока погашения. Облигации с правом отзыва имеют высокие купоны, чтобы компенсировать фактор отзываемости. Такие эмитенты облигаций всегда стремятся воспользоваться любой возможностью рефинансирования долга в случае падения ставок, что ставит инвесторов перед дилеммой реинвестирования доходов по более низким ставкам, что ведет к риску реинвестирования.
# 2 - Риск реинвестирования в погашаемые привилегированные акции
Выкупаемые привилегированные акции - это акции, по которым эмитент может выкупить их по определенной цене. После погашения у инвестора остается выручка, которую нужно реинвестировать для получения хорошей прибыли, что может быть не очень благоприятной идеей при падении процентных ставок.
# 3 - Риск реинвестирования в облигации с нулевым купоном
Это не так ярко выражено в бескупонных облигациях, как в приведенном выше. В отсутствие купонной выручки инвесторам остается только иметь дело с реинвестированием суммы погашения.
Примеры риска реинвестирования
Пример №1 - Казначейские обязательства и риск реинвестирования
Инвестор покупает 8-летнюю казначейскую облигацию на 100 000 долларов с 6-процентным купоном (6000 долларов в год). В течение следующих 8 лет ставки снизятся до 3 процентов. Инвестор получает годовой купон в размере 6000 долларов США сроком на 6 лет и номинальной стоимостью при наступлении срока погашения. Теперь можно спросить, в чем заключается риск реинвестирования?
Риск реинвестирования проявляется, когда инвестор пытается инвестировать выручку от казначейских облигаций по преобладающей ставке 3 процента. Он больше не имеет права на 6-процентную годовую прибыль.
Пример № 2 - Облигации с правом отзыва и риск реинвестирования
ABC Inc выпустила облигацию с правом отзыва и защитой от отзыва сроком на 1 год с 7-процентным купоном. Через год процентные ставки снижаются до 4 процентов. Рассматривая возможность рефинансирования долга по более низкой ставке, ABC Inc решает отозвать облигацию. К тому времени инвестор получил бы 7-процентный купон на год и основную сумму вместе с согласованной премией за отзыв. Этот денежный поток затем будет реинвестирован в размере 4 процентов, а не 7 процентов, которые были ранее, что подвергнет инвестора риску реинвестирования.
Недостатки риска реинвестирования
- Реализованная доходность ниже ожидаемой доходности, то есть доходности к погашению или доходности к погашению.
- Никто не застрахован от этого риска полностью, поскольку он присутствует практически везде, на каждом рынке.
- Инвесторы, умеющие вкладывать средства в краткосрочные облигации, часто становятся жертвами такого рода рисков.
Управление риском реинвестирования
- Инвестирование в облигации с нулевым купоном - они не влекут за собой периодических выплат, поэтому риск снижается, поскольку инвесторы должны думать только об инвестировании суммы погашения (в данном случае номинальной стоимости). Эти облигации подлежат оплате с дисконтом к их номинальной стоимости.
- Инвестирование в облигации без права отзыва - это помогает снизить риск за счет отсрочки окончательного платежа до срока погашения, в то время как купонный доход по нему продолжается. Инвестору все же придется столкнуться с риском погашения.
- Создание лестницы облигаций - лестницу облигаций можно определить как хорошо диверсифицированный портфель облигаций, в котором убытки по одной ценной бумаге могут быть компенсированы прибылью по другой.
- Выбор облигаций, которые предусматривают предоставление инвесторам кумулятивного опциона, при котором доходы от облигации реинвестируются в ту же облигацию.
- Найм опытного управляющего фондом.
Ограничение
Было проведено несколько исследований по количественной оценке риска реинвестирования, из которых модель дискретного времени и метод общей прибыли приобрели некоторую актуальность, но ни одно из них не может дать точную оценку, поскольку прогноз будущего направления процентных ставок всегда будет зависит от ряда неопределенных факторов.
Вывод
Расчет цены облигации как приведенной стоимости всех будущих денежных потоков основан на предположении, что все будущие денежные потоки реинвестируются с доходностью к погашению или ожидаемой доходностью. Даже малейшее изменение рыночных ставок влияет на эти расчеты и в конечном итоге влияет на наши финансы. Построение хорошо продуманного и исследованного портфеля облигаций в некоторой степени помогает снизить риски, однако полное исключение невозможно.