Что такое Acquisition Premium?
Премия за приобретение, также известная как премия за поглощение, представляет собой разницу в вознаграждении за покупку, то есть цене, уплачиваемой приобретающей компанией акционерам целевой компании, и рыночной стоимости целевой компании до слияния.
Объяснение
При слияниях и поглощениях приобретаемая компания называется целевой компанией, а компания, которая ее приобретает, называется покупателем. Премия за поглощение - это разница между ценами, уплаченными за целевую компанию, за вычетом стоимости целевой компании до слияния. Другими словами, это цена, уплачиваемая приобретающей фирмой за каждую акцию целевой фирмы.
Премия за поглощение = PT - VT
Где,
- PT = цена, уплаченная за целевую компанию
- VT = стоимость целевой компании до слияния
Покупатель готов заплатить премию за приобретение, поскольку он ожидает синергии (ожидаемого увеличения выручки, экономии затрат), которая будет получена в результате приобретений. Синергия, полученная в результате слияния и поглощения, будет выгодой для покупателя.
Прибыль Покупателя = Сгенерированная синергия- Премиум = S- (PT- VT)
- Где S = синергия, полученная в результате слияния.
Таким образом, стоимость объединенной компании (ВК) после слияния составляет
VC = VC * + VT + SC
Где,
- C = денежные средства, выплаченные акционерам.
- VC * = стоимость приобретателя до слияния.
Почему покупатель оплачивает дополнительную премию за приобретение?
источник - wsj.com
Эквайрер платит дополнительную премию по следующим причинам:
- Чтобы минимизировать соревнования и выиграть сделку.
- Создаваемый синергетический эффект будет больше, чем премия, выплачиваемая целевой компании. Под синергизмом мы подразумеваем, что когда две компании вместе будут приносить больший доход, чем они могли бы сделать по отдельности.
В 2016 году мы стали свидетелями слияния ведущего в мире профессионального облака и ведущей в мире профессиональной сети. Microsoft заплатила 196 долларов за акцию LinkedIn, что составляет 50% премию за приобретение, поскольку, по их мнению, это повысит выручку Microsoft, а также ее конкурентное положение. Это было крупнейшее приобретение Microsoft.
Взаимосвязь между Takeover Premium и синергией
Более высокий синергетический эффект от сделок M&A приводит к увеличению премий. Прежде чем мы перейдем к расчету премий, нам нужно понять синергию, создаваемую слиянием.
- Экономия затрат - Категории экономии варьируются от компании к компании. Наиболее распространенные категории включают себестоимость продаж, себестоимость продукции, административные расходы, другие накладные расходы и т. Д. Экономия затрат также зависит от того, сколько людей готовы изменить. Если высшее руководство не готово к принятию жестких решений, сокращение затрат может занять больше времени. Снижение затрат происходит максимально, когда обе компании принадлежат к одной отрасли. Например, в 2005 году, когда Procter & Gamble приобрела Gillette, руководство приняло смелое решение заменить неэффективных сотрудников P&G талантами Gillette. Он дал хорошие результаты, и высшее руководство P&G поддержало эту инициативу.
- Увеличение дохода - в большинстве случаев возможно увеличение дохода, когда обе компании объединены. Но существует множество внешних факторов, таких как реакция рынка на их слияние или ценообразование конкурента (конкуренты могут снизить цены). Например, Tata Tea, компания стоимостью 114 долларов, предприняла смелый шаг, купив Tetley за 450 миллионов долларов, что определило рост Tata Sons. Procter & Gamble добилась увеличения выручки в течение одного года после слияния с Gillette.
- Улучшение процессов: слияния также помогают улучшить процессы. Gillette и P&G значительно усовершенствовали процессы, что помогло им добиться увеличения доходов. Слияние Disney и Pixar упростило им сотрудничество и помогло им вместе добиться успеха.
Расчет премии за поглощение
Метод 1 - Использование цены акций
Премию за поглощение можно рассчитать, исходя из стоимости акции. Предположим, компания A хочет приобрести компанию B. Стоимость доли компании B составляет 20 долларов за акцию, а компания A предлагает 25 долларов за акцию.
Это означает , что компания А предложение ( $ 25- $ 20) / $ 20 = 25% премии.
Метод 2 - Использование ценности предприятия
Мы также можем рассчитать премию за поглощение, рассчитав стоимость предприятия. Стоимость предприятия отражает как собственный капитал, так и долг компании. Умножив значение EV / EBITDA на EBITDA, мы можем рассчитать стоимость предприятия для EV фирмы.
Например, если корпоративная стоимость компании B составляет 12,5 миллиона долларов. Если компания А предлагает 15% премию. Тогда получаем 12,5 * 1,15 = 14,375 миллиона. Это означает, что премия в размере (14,375 центов - 12,5 крон) = 1,875 миллиона долларов
Если покупатель предлагает более высокий коэффициент EV / EBITDA, чем средний мультипликатор EV / EBITDA. Можно сделать вывод, что покупатель переплачивает по сделке.
Другие методы, такие как модель оценки опционов Блэка-Шоулза, также могут быть использованы для расчета. Инвестиционные банки, нанятые целевой компанией, также изучат исторические данные о премии, уплаченной по аналогичным сделкам, чтобы предоставить акционеру своей компании надлежащее обоснование.
Факторы, влияющие на стоимость премии за поглощение
Премия за поглощение была выше в период пессимизма инвесторов, недооценки рынка и была ниже во время переоценки рынка, периода оптимизма инвесторов. Другие факторы, влияющие на премию за приобретение, включают мотивацию участников торгов, количество участников торгов, конкуренцию в отрасли, а также тип отрасли.
Какая правильная цена будет выплачиваться в качестве премии за приобретение?
Трудно понять, завышена ли уплаченная премия за приобретение или нет. Как и в некоторых случаях, высокая премия закончилась лучшими результатами, чем более низкая премия. Но это всегда неправда.
Например, когда Quakers Oats приобрела Snapple, она заплатила 1,7 миллиарда долларов. Компания не показала хорошие результаты, поскольку Quaker Oats продала Snapple компаниям Triarc менее чем за 20% от суммы, которую она заплатила ранее. Поэтому перед заключением сделки необходимо провести надлежащий анализ, а не инициировать ее из-за того, что другие конкуренты на рынке предлагают более высокую цену.
Где мы регистрируем премию с оборота в бухгалтерских книгах эквайера?
Премия с оборота отражается в балансе как гудвил. Если покупатель покупает его со скидкой, он отражается как отрицательный гудвил. Под дисконтом мы понимаем цену ниже рыночной цены целевой компании. Если покупатель получает выгоду от технологии, хорошего присутствия бренда, патентов целевой компании, то это считается гудвиллом. Ухудшение состояния экономики, отрицательные денежные потоки и т. Д. Приводят к уменьшению гудвила в балансе.