Производные по процентной ставке - полное руководство для новичков

Определение производных инструментов процентной ставки

Производные инструменты процентной ставки - это производные инструменты, в основе которых лежит одна процентная ставка или группа процентных ставок; например: процентный своп, ванильный своп процентной ставки, своп с плавающей процентной ставкой, своп кредитного дефолта.

Вы должны знать, что такое производная ценная бумага, если читаете этот материал. Это ценная бумага, стоимость которой определяется базовым активом. Базовым активом может быть что угодно, начиная от акций компании, облигаций, металлов, товаров и нескольких других классов активов. Если базисом является процентная ставка, тогда производная ценная бумага становится производной процентной ставки. Базовые процентные ставки зависят от контракта, который согласовывается контрагентами, и могут варьироваться от LIBOR, внутренних межбанковских ставок, ставки по федеральным фондам и т. Д.

Что такое свопы?

Это важная и интересная область производных инструментов с фиксированной доходностью. Это пример структурированной транзакции для хеджирования рисков инвестиций с фиксированным доходом.

Своп, по сути, представляет собой договор между контрагентами об обмене серией промежуточных денежных потоков, возникающих на протяжении срока действия свопа. Почти каждый своп-контракт связан с процентным свопом. Большинство из них в основном представляют собой варианты процентных свопов.

Свопы процентных ставок

Так что же такое процентный своп (IRS)?

IRS - это своп-контракт для обмена сериями промежуточных денежных потоков на основе процентных ставок на условную сумму в течение срока свопа.

Как правило, они бывают в форме обмена денежных потоков, возникающих из фиксированной процентной ставки, на денежные потоки, возникающие в результате плавающей процентной ставки в течение срока свопа. Этот тип свопа также известен как фиксированный для плавающего свопа, когда на одном участке свопа выплачивается / получает фиксированная ставка, а на другом участке - плавающая ставка. Его также называют обычным ванильным IRS.

Вот простой пример, иллюстрирующий фиксированный плавающий своп. Все мы знаем, что банк принимает депозиты и выдает ссуды. Предположим, что по депозитам, которые принимает банк A, они платят фиксированную процентную ставку, то есть 5%. Предположим, они взимают плавающую процентную ставку, которая составляет LIBOR (скажем, 3%) плюс спрэд (3%), чтобы учесть риск заемщика. Спред фиксированный, но ставка LIBOR постоянно меняется. Если, например, LIBOR упадет до 1% или ниже к концу года, банки будут платить постоянные 5% по депозитам, но взимать меньшую плату по своим кредитам. Чтобы защититься от этого риска снижения процентной маржи в конечном итоге из-за падения ставок, они заключают IRS с другим банком B. Найдите время, чтобы подумать, как будет структурирована IRS.

Готово? Вот он - Банк А в настоящее время выплачивает фиксированные и получает плавающие депозиты и ссуды соответственно. Они войдут в IRS с Банком B, чтобы заплатить за размещение и получить фиксированный период времени, скажем, 3 года. Фактически структура транзакции будет выглядеть так:

Ставка свопа здесь носит ориентировочный характер - рассчитана безарбитражная ставка.

Выплачивая плавающие по свопу, Банк А получает выгоду от падения процентных ставок. Если ставки поднимутся выше 5%, банк А по-прежнему получит выгоду, поскольку он платит более низкую ставку по своим депозитам, и более высокая ставка в любом случае будет передана через ссуды, которые он предоставляет для финансирования плавающей части свопа. Почему банк B выступает в качестве контрагента банка A? Просто потому, что у них будет противоположный риск, когда они будут расплачиваться по своим депозитам и получать фиксированные суммы по своим кредитам. Как упоминалось ранее, выплаты / денежные потоки по свопу основаны на условной сумме.

Надеюсь, вы получили структуру свопа. Контрагенты соглашаются на обмен, поскольку они либо имеют противоположные взгляды, либо имеют отношение к базовому активу.

Валютный своп

Их также называют кросс-валютными свопами или кросс-валютными процентными свопами. Хороший способ обозначить его - «Xccy IRS». Как вы догадались, это вариант IRS, разница состоит в том, что используются две разные валюты.

Типичной транзакцией является заимствование банком A (японского банка), скажем, 10 миллионов долларов США (условная сумма) под 5% годовых и предоставление займа в размере 100 млн иен (условная сумма) под 3% годовых банку B (банк США) на 5 лет в рамках Xccy. поменять местами. Банк A платит B $ 500 000 банку B, а банк B платит 3 миллиона иен банку A в качестве платежей по свопу каждый год на протяжении всего срока действия свопа. Как вы могли заметить, это фиксированный для фиксированного свопа.

Исправить для фиксированного IRS Xccy просто. Фиксированный для плавающего Xccy IRS работает аналогично аналогичному IRS за исключением двух валютных сегментов, как в приведенном выше примере, где банк A может занять 10 миллионов долларов по ставке LIBOR + 2% вместо 5%. При фиксированной плавающей ставке IRS промежуточные денежные потоки будут вычтены друг против друга в зависимости от прибыли или убытка. Если процентная ставка банка A в конце года составляет 300 000 долларов, а банка B - 500 000 долларов после конвертации в доллары, то банк B выплатит разницу в 200 000 долларов в пользу A. Аналогично будет случай, когда A должен выплатить B разницу.

Плавающий для плавающего Xccy IRS (Basis Swap) и обычный IRS также являются частью структурирующей игры. Хотя это легко, мы можем закончить это обсуждение на этом, а не углубляться все глубже и глубже.

Разница между свопом Xccy и IRS

Своп Xccy и IRS отличаются от валютных ветвей. Условные суммы, по которым производятся выплаты процентов / денежные потоки, обмениваются в начале и в конце свопом Xccy. То же самое не относится к IRS. В предыдущем примере условная основная сумма в размере 10 миллионов долларов и 100 миллионов иен обменивается в начале и в конце. Следовательно, своп Xccy исключает валютный риск или риск обменного курса условной основной суммы.

Другие виды свопов

Существуют и другие типы свопа, основанные на процентных ставках, такие как своп акций или своп на общую доходность (TRS), где ставка свопа выплачивается по одной ветви, а другая часть выплачивает выплаты, связанные с индексом капитала / капитала, такие как дивиденды и разница в приросте капитала. ; Индексированный своп овернайт (OIS), который является фиксированным для плавающего свопа, где плавающая ставка основана на геометрическом среднем значении плавающих ставок по индексу овернайт, например LIBOR или Fed Funds.

Использование свопов

Как и любой другой производный контракт, свопы используются как инструмент хеджирования рисков. В примерах, упомянутых до сих пор, свопы подчеркивались как инструмент хеджирования рисков. Между тем, их также можно использовать в качестве инструмента для спекуляции на процентных ставках, когда контрагент может не иметь первоначального риска. В-третьих, их можно использовать для получения прибыли от арбитража, если ставки свопов немного занижены - здесь быстро замечается разница в заниженных ценах, когда несколько организаций хотели бы получить безрисковую прибыль, что в конечном итоге приводит к тому, что спрос и предложение приводят к равновесной ставке, которая не может быть арбитражем. далеко.

Варианты процентной ставки (производные процентные ставки)

Учитывая, что мы говорим о свопах, было бы правильно ввести этот тип производной процентной ставки.

Свопцион

Это опцион на своп - двойная производная. Хотя это несложно. Опцион дает покупателю опциона право, но не обязанность купить или продать базовый актив по заранее определенной цене исполнения в будущую дату (по истечении срока в случае европейских опционов; до или по истечении срока в случае американских опционов. ). Вы можете узнать больше о вариантах в Google.

В случае свопциона страйк-цена заменяется страйк-ставкой, процентной ставкой, на основе которой покупатель может выбрать исполнение опциона, а базовым является своп. Дополнительная теория только усложнит ситуацию, поэтому вот простой пример.

ABC покупает свопцион на 3 года, по которому они платят фиксированно, а получают плавающий (они покупают свопцион плательщика) со ставкой страйка 2%, которая может быть исполнена в конце одного года. По истечении срока, если справочная ставка превышает 2%, ABC исполнит опцион, после чего своп вступит в силу в течение 3 лет. Если справочная ставка меньше 2%, опцион не будет исполнен.

Шапки и полы

Как следует из условий, Cap ограничивает риск, а Floor - минимизирует риск. Верхние и нижние пределы - это опционы на процентные ставки, то есть базовая ставка - это процентная ставка, а страйк - это ставка, по которой покупатель исполняет опцион. Обычно они выпускаются с помощью облигаций / облигаций с плавающей ставкой (FRN).

Кепки состоят из серии «Каплет» и Полов «Флорлет». Каплеты и флорлеты - это, по сути, кепки и полы, но с короткими сроками. Годовой лимит может состоять из серии из четырех капсул со сроком действия / истечением 3 месяцев каждая.

Обычно сделка с ограничением капиталовложений выглядит следующим образом: ABC Corporation выпускает облигацию с плавающей ставкой по ставке LIBOR + 2%, где LIBOR может составлять 3%. Риск для ABC заключается в том, что процентные ставки или LIBOR быстро вырастут, скажем, через год, когда им придется платить более высокие ставки. Таким образом, наряду с облигацией они покупают Кэп у банка по страйку 3,5%, так что, если LIBOR превысит 3,5%, ABC выполнит ограничение. Осуществление заставляет ABC платить только 3,5%, и они получают прибыль, которая представляет собой разницу между LIBOR или справочной ставкой и 3,5% за этот период времени. Прибыль помогает погасить увеличение LIBOR и, таким образом, ABC фактически ограничивает свои выплаты.

В худшем случае ABC заплатит всего 5,5%. Если «минус (-)» означает отток, а «плюс (+)» - приток, то вот как это выглядело бы для ABC Corp, если бы платежи согласовывались на годовой основе:

Выплаты FRN: - (LIBOR + 2%)

Выплаты, связанные с лимитом: + LIBOR - 3,5%

Объединение того и другого даст: - 3,5% - 2% = –5,5%, таким образом ограничивая подверженность заемщика изменениям процентных ставок.

Этаж аналогичным образом будет сочетаться с FRN, но кредиторами. Таким образом, кредитор облигации ABC Corp купит площадку, чтобы ограничить свою подверженность риску изменения процентных ставок. На этот раз вы сможете структурировать транзакцию без моего примера.

Существуют варианты верхних и нижних пределов, одна из которых является «ограничителями процентных ставок», которые представляют собой комбинацию покупки верхнего предела и продажи нижнего предела, но не будем вдаваться в подробности.

Узнать больше об опционах и торговых стратегиях

Соглашения о форвардной процентной ставке (FRA)

Это форвардные контракты на процентные ставки между контрагентами. FRA заключают контракты на получение займов или ссуд денег по заранее определенной ставке под условную основную сумму в будущем.

ABC может заключить FRA для заимствования под 5% от условной суммы на 3 месяца, начиная с 6 месяцев (FRA 6X9 - FRA истекает через 6 месяцев, чтобы занять деньги на 3 месяца). Это поможет ABC в случае повышения трехмесячных процентных ставок по истечении шести месяцев с сегодняшнего дня.

ABC также может заключить FRA для предоставления ссуды под 5% от условной суммы на 3 месяца, начиная с 6 месяцев (FRA 6X9 - FRA истекает через 6 месяцев, чтобы занять деньги на 3 месяца). Это поможет ABC в случае снижения трехмесячных процентных ставок по истечении шести месяцев с сегодняшнего дня.

Вывод

Приведенные примеры могут быть слишком упрощенными на практике в отношении производных процентных ставок. Концепции довольно просты, но мы не вдавались в подробности работы. Расчеты немного сложны по своей природе, но было бы справедливо, если бы мы поняли концепции на данный момент. Иногда быть мастером на все руки стоит - в мире не хватает хороших универсалов. Просмотрите объясненные концепции, попытайтесь разобраться в них и постарайтесь ответить на открытые вопросы по каждой концепции, потому что это в конечном итоге помогает укрепить ваше понимание и заставляет задуматься. Что касается практических примеров, то есть множество примеров свопов, менее известные - по опционам на процентную ставку и FRA, хотя они проводятся очень регулярно. Погуглите их, как только вы освоите эти концепции, чтобы лучше их понять.

Полезные посты

Original text


  • Карьера в сфере деривативов
  • Деривативы в финансах
  • Что такое C Corporation?
  • Цены на облигации
  • <