DSCR (Определение) | Что такое коэффициент покрытия обслуживания долга?

Что такое коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR)?

Покрытие обслуживания долга (DSCR) - это соотношение между чистым операционным доходом и общим объемом обслуживания долга, которое помогает определить, способна ли компания покрыть свои долговые обязательства полученной чистой прибылью. Это важный показатель, используемый при кредитовании коммерческой недвижимости, который помогает аналитику рассчитать сумму, которая может быть предоставлена компании.

Математически это можно выразить следующим образом:

DSCR = Чистая операционная прибыль / Общая сумма обслуживания долга

Этот коэффициент дает представление о том, способна ли компания покрыть свои долговые обязательства за счет чистого операционного дохода, который она генерирует. Если этот коэффициент меньше единицы, это означает, что чистого операционного дохода, полученного компанией, недостаточно для покрытия всех долговых обязательств компании. С другой стороны, если это соотношение больше единицы для компании, это означает, что компания генерирует достаточный операционный доход для покрытия всех своих долговых обязательств.

Расчет чистой операционной прибыли

Коэффициент покрытия обслуживания долга - это соотношение двух величин: чистой операционной прибыли и общей суммы обслуживания долга.

Операционная прибыль определяется как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Однако для этой цели чистая операционная прибыль принимается как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Таким образом, формула расчета чистой операционной прибыли будет следующей:

Чистая операционная прибыль = чистая прибыль + проценты + неденежные расходы + налог

Сумма налога добавляется обратно к чистой прибыли при расчете чистой операционной прибыли, поскольку выплата процентов происходит до уплаты налогов для компании (даже в отчете о прибылях и убытках). Таким образом, наличные деньги до выплаты процентов будут использоваться сначала для выплаты процентов, а затем только для уплаты налога.

А износ и амортизация - это безналичные расходы. Таким образом, они не подразумевают оттока денежных средств, а это означает, что в руках компании все еще находится значительная часть денежных средств для обслуживания своих долговых обязательств. Вот почему вся эта сумма добавляется к чистой прибыли при расчете чистой операционной прибыли.

Расчет общей задолженности по обслуживанию

Теперь что-то более сложное для расчета - это знаменатель коэффициента покрытия обслуживания долга, то есть общего обслуживания долга. Для расчета стоимости этого срока необходимо учитывать как интересную, так и основную часть долга, подлежащего обслуживанию.

Общая сумма обслуживания долга = проценты + погашение основной суммы долга + арендные платежи

Обратите внимание, что в дополнение к основной сумме могут быть и другие обязательства, такие как арендные платежи и текущая часть долгосрочной задолженности.

Давайте теперь возьмем очень простой пример расчетов DSCR.

Примеры соотношения DSCR

Пример 1

Предположим, компания под названием ABC Ltd. имеет следующие финансовые показатели за определенный рассматриваемый период:

Чистая прибыль = 490 миллионов долларов,
Процентные расходы = 50 миллионов долларов США,
Безналичные расходы = 40 миллионов долларов США,
Ставка налога = 30%,
Выплаты по основной сумме = 20 миллионов долларов.
Выплаты по аренде = 5 миллионов долларов

Рассчитать DSCR?

Давайте сначала рассчитаем чистую операционную прибыль.

Чистая операционная прибыль = чистая прибыль + проценты + неденежные расходы + налог

Налог = 490 миллионов долларов x (30% / 70%) = 210 миллионов долларов.

Чистая операционная прибыль = 490 миллионов долларов + 50 миллионов долларов + 40 миллионов долларов + 210 миллионов долларов = 790 миллионов долларов

Общая сумма обслуживания долга = проценты + основная сумма + арендные платежи

Общая сумма обслуживания долга = 50 + 20 долларов + 5 долларов = 75 миллионов долларов

DSCR = Чистая операционная прибыль / Общая сумма обслуживания долга = 790 миллионов долларов / 75 миллионов долларов = 10,53x

Этот коэффициент DSCR больше 1. Следовательно, компания ABC имеет в 10,53 раза больше денежных средств, чем она требуется для обслуживания всех своих долговых обязательств в течение рассматриваемого периода.

Теперь, когда вы хорошо разбираетесь в основных вычислениях DSCR, позвольте нам внести некоторые изменения в приведенную выше формулу, чтобы правильно рассчитать DSCR.

Пример 2

Давайте снова возьмем приведенный выше пример и позвольте мне немного изменить его.

Чистая прибыль = 490 миллионов долларов,
Процентные расходы = 50 миллионов долларов США,
Безналичные расходы = 40 миллионов долларов США,
Ставка налога = 30%,
Выплаты по основной сумме = 200 миллионов долларов.
Арендные платежи = 5 миллионов долларов

Рассчитать DSCR?

В чем разница между этим примером и рассмотренным ранее.

В этом примере мы отмечаем, что выплаты по основной сумме составляют 200 миллионов долларов, а арендные платежи в размере 5 миллионов долларов = 205 миллионов долларов.

Здесь важно отметить, что общая сумма погашения основной суммы долга и арендных платежей (200 долларов США + 5 долларов США = 205 долларов США) больше, чем безналичные расходы в размере 40 миллионов долларов США.

А теперь сделайте паузу на мгновение. Считать! Я имею в виду, действительно ДУМАЙ!

В первом примере неденежных расходов в размере 40 миллионов долларов было достаточно для выполнения обязательств, включая выплату основной суммы в размере 20 миллионов долларов и арендные платежи в размере 5 миллионов долларов. Но НЕ во втором примере.

Неденежные расходы покрывают только 40 миллионов долларов из требуемых 205 долларов.

Как компания заплатит оставшиеся 205 - 40 = 165 миллионов долларов? Откуда возьмутся 165 миллионов долларов?

Для обеспечения таких выплат компания должна иметь на балансе 165 миллионов долларов. Очевидно, что компании необходимо заработать 165 миллионов долларов после уплаты налогов.

Ключевое слово - 165 миллионов долларов после уплаты налогов.

Теперь посмотрим на формулу DSCR еще раз:

Формула DSCR = Чистая операционная прибыль / Общая сумма обслуживания долга

Числитель, то есть Чистая операционная прибыль, представляет собой «число до налогообложения».

Чтобы формула была полностью правильной, нам нужно, чтобы знаменатель также был уровнем до налогообложения.

Важно понимать, что в отличие от процентов, остатка основной суммы долга и аренды, выплаты в размере 5 миллионов выплачиваются из денежных средств, остающихся на балансе компании после вычета налога.

Для расчета числа до налогообложения нам нужно разделить сумму баланса в размере 165 миллионов долларов на (1-налоговая ставка).

В примере 2 требуемый баланс составляет 165 миллионов долларов,

Требование до налогообложения = 165 долларов США / (1-3) = 235,71 миллиона долларов.

С учетом указанного выше требования до налогообложения теперь мы можем правильно рассчитать DSCR.

Чистая операционная прибыль = чистая прибыль + проценты + неденежные расходы + налог

Налог = 490 миллионов долларов x (30% / 70%) = 210 миллионов долларов.

Обратите внимание, что теперь есть изменение в Формуле обслуживания общего долга.

Общая сумма обслуживания долга = 50 долларов США + 235,71 доллара США (рассчитано выше)

Общая сумма обслуживания долга = 285,71

Этот метод пересчета общей суммы долга называется « Метод резервирования до налогообложения».

Формула DSCR = Чистая операционная прибыль / Общая сумма обслуживания долга

= 790 долл. США / 285,71 долл. США = 2,76 долл. США

Рассматривать только Службу общей задолженности будет бессмысленно, потому что налог - это реальность, с которой приходится сталкиваться каждой компании. Таким образом, сумма, рассчитанная с учетом налогового вычета, как объяснено выше, является более подходящим представителем Total Debt Service, который компания должна покрыть с помощью генерируемого ею EBITDA.

Коэффициент DSCR для анализа долговой позиции

Значение DSCR Ratio дает оценку финансового состояния компании, поскольку оценивает способность компании обслуживать существующий долг. Итак, если у нас есть эти ценности для компании и ее конкурентов, мы можем провести сравнительный анализ этих компаний.
Кроме того, этот коэффициент используется кредиторами для оценки того, следует ли предоставлять компании дополнительное финансирование.
Поскольку DSCR включает проценты, а также выплаты основной суммы по непогашенному долгу, он дает лучшее представление о способности компании обслуживать долг, чем другие коэффициенты, связанные с долгом, такие как коэффициент покрытия процентов.
Однако следует иметь в виду, что, когда этот коэффициент будет использоваться для сравнения набора компаний, компании должны быть похожими или, по крайней мере, принадлежать к одной или аналогичной отрасли или сектору.
Это связано с тем, что отрасли, которые требуют огромных капитальных затрат в своей обычной деятельности, обычно имеют коэффициент DSCR ниже 1,0 или 100%.
Компании, принадлежащие к такому сектору, почти никогда не могут выплатить все свои текущие долговые обязательства до того, как добавят новый долг в свой баланс.
Таким образом, они обычно стараются продлить сроки погашения своих долгов и редко генерируют достаточно чистой операционной прибыли, чтобы иметь возможность обслуживать все проценты и основную сумму, причитающиеся за определенный период.
Например, горнодобывающие компании, а также компании, занимающиеся разведкой, добычей и обслуживанием нефти и газа, часто имеют значения DSCR менее 1,0.
С точки зрения инвесторов, еще одним важным моментом является то, что у компании не должно быть излишне высокого DSCR или коэффициента покрытия долга.
Он должен соответствовать норме DSCR отрасли или требованиям ее кредиторов. Это потому, что очень высокая стоимость по сравнению с требуемой будет означать, что компания не тратит наличные деньги на какое-либо хорошее использование.
Это заставляет инвесторов сомневаться в будущих перспективах компании, и они могут не захотеть вкладывать деньги в такие акции.

Рассчитать коэффициент покрытия обслуживания долга Seadrill Ltd

Возьмем, к примеру, ситуацию с задолженностью поставщика услуг морского бурения Seadrill Ltd. В этом году он столкнулся с огромными проблемами из-за накопления долгов и снижения прибыльности из-за стабильно низких цен на нефть. Компания сообщила следующие финансовые показатели за три квартала, указанные в таблице ниже:

В приведенной выше таблице показаны финансовые показатели компании за 2 квартал 2015 г., 1 квартал 2015 г. и 2 квартал 2016 г. Износ и амортизация включают неденежные расходы, а текущая часть долгосрочной задолженности включает обязательства после уплаты налогов. «Общее обслуживание долга» можно рассчитать как сумму процентных расходов и текущей части долгосрочного долга. Но это не то, что нам нужно рассчитывать при вычислении соответствующего коэффициента DSCR.

В качестве знаменателя коэффициента необходимо использовать «минимальное требование обслуживания долга», то есть ту минимальную сумму до налогообложения, которая требуется для выполнения всех долговых обязательств (до налогообложения и после налогообложения).

Теперь, поскольку обязательства после уплаты налогов превышают безналичные расходы, для расчета минимального необходимого обслуживания долга используется формула, указанная в столбце «Описание» напротив пункта «e» в таблице выше. Используемая формула: [c + a + (da) / (1-t)].

После расчета этого значения коэффициент покрытия обслуживания долга был рассчитан путем деления EBITDA на это значение минимального требования к обслуживанию долга. Значение DSCR намного меньше 1.0. Это ожидаемо, учитывая тип отрасли, в которой работает Seadrill.

Однако посмотрите на резкое падение (с 31,8% до 17,0%) DSCR компании со второго квартала 2015 года по второй квартал 2016 года. На самом деле, падение более резкое (с 29,4% до 17,0%) по сравнению с предыдущим годом. два последовательных квартала (с первого квартала 2016 года по второй квартал 2016 года). Столь резкое снижение DSCR в наши дни создает для Seadrill очень тяжелые времена.

Как банки используют DSCR для ссуды?

Как отмечено в приведенном выше примере Seadrill Ltd, всякий раз, когда банку необходимо проанализировать, ссужать ли деньги таким компаниям, он не будет запрашивать DSCR 1,0 или более.
Он предпочел бы увидеть отраслевую норму для коэффициента, а затем принять решение по делу компании. В дополнение к этому, банк также будет изучать историческую тенденцию способности компании обслуживать долг и будущие аспекты.
После этого, если он сочтет будущее достаточно многообещающим, он может согласиться предоставить компании больше кредитов.
Кроме того, продление срока ссуды или срока погашения также может улучшить DSCR, потому что таким образом уменьшается знаменатель, т. Е. Сумма долга, которую необходимо обслуживать в течение определенного периода!
С другой стороны, если банк обнаружит, что у компании нет хорошей истории обслуживания долга или даже что компания совсем недавно взяла долги, ему потребуется гораздо более высокое значение коэффициента покрытия обслуживания долга. Причина в том, что кредитование таких малоопытных или неопытных компаний сопряжено с большим риском.

Вывод

В этой статье мы отмечаем, что коэффициент покрытия обслуживания долга является одним из наиболее важных коэффициентов, отслеживаемых банками, финансовыми учреждениями и кредиторами. Этот коэффициент дает представление о том, способна ли компания покрыть свои долговые обязательства за счет чистого операционного дохода, который она генерирует. Если коэффициент DSCR меньше 1,0x, это ставит под сомнение способность компании выплачивать долги. Также обратите внимание на правильное использование формулы DSCR с использованием метода резервов до налогообложения.

Если сумма обязательств после уплаты налогов меньше, чем безналичные расходы , нам не нужно вносить какие-либо корректировки в Total Debt Service (пример 1).

Общая сумма обслуживания долга = проценты + погашение основной суммы долга + арендные платежи

Но если обязательства после уплаты налогов превышают безналичные расходы, то безналичные расходы могут быть покрыты только частично, и компании необходимо накопить достаточно денег до налогообложения для покрытия оставшейся части после вычета налога. (пример 2).

Общая сумма обслуживания долга = Проценты + Неденежные расходы + (Погашение основного долга + Выплата по аренде - Неденежные расходы) / (1-налоговая ставка).

Таким образом, в любой ситуации из двух, упомянутых выше, сумма, рассчитанная по приведенным выше формулам, даст вам сумму денежных средств, необходимую для покрытия общей задолженности по обслуживанию.

Другие статьи, которые могут вас заинтересовать

Original text

Contribute a better translation

Что такое коэффициент текущей ликвидности?
Коэффициент PE Значение
Соотношение цены к балансовой стоимости
Финансы для нефинансовых