Что такое автомобиль специального назначения?
Специальная компания (SPV) - это отдельное юридическое лицо, которое в основном создается компанией для единственной, четко определенной и конкретной законной цели, а также действует в качестве удаленного банкротства для основной материнской компании. В случае банкротства компании SPV может выполнять свои обязательства, поскольку операции ограничиваются покупкой и финансированием определенных активов и проектов.
Терминология или важность автомобиля специального назначения вошла в широкое употребление и стала популярной после разгрома Enron.
Примеры автомобилей специального назначения (SPV)
# 1 - Энрон
К 2000 году было известно, что ENRON создала сотни SPV и переводила им быстро заработанные деньги в виде прибыли от растущих акций и получала деньги взамен. Он создал эти SPV в основном для того, чтобы скрыть эти миллиарды долларов долга, возникшего в результате неудачных проектов и сделок.
В 2001 году, когда реальность стала очевидной и долги были раскрыты, цена акций упала с 90 долларов до менее 1 доллара всего за несколько недель; акционерам пришлось нести убыток в размере около 11 миллиардов долларов.
2 декабря 2011 года Enron пришлось закрыть свои SPV и подать заявление о банкротстве по главе 11.
# 2 - Bear Sterns
Bear Sterns создала несколько SPV, намереваясь привлечь секьюритизированный заем, используя активы, которым помогли SPV. Он продолжал подвергаться значительным рискам и в конечном итоге рухнул, когда не смог оживить компанию даже после закрытия всех SPV. После этой неудачной аварийно-спасательной операции Bear Sterns был наконец продан JP Morgan Chase в 2008 году.
# 3 - Lehman Brothers
История Lehman Brothers и ее провала не скрывается. Несостоятельность опоры в 2008 году была доказательством слабости в поддержании созданных SPV и их документации, в которых Lehman Brothers выступали в качестве контрагента по SWAP. Большинство SPV либо не были зарегистрированы, либо надлежащий процесс документации не проводился. Это привело к накоплению непредвиденных обязательств, которые никогда не могли быть решены, и Lehman Brothers были вынуждены объявить о банкротстве в 2008 году.
Назначение машины специального назначения (СПВ)
# 1 - Снижение рисков
Любая компания влечет за собой значительный риск в своей регулярной деятельности. Созданные SPV помогают материнской компании юридически изолировать риски, связанные с проектами или операциями.
# 2 - Секьюритизация ссуд / дебиторской задолженности
Секьюритизация ссуд и другой дебиторской задолженности - одна из наиболее частых причин для создания SPV. В случае ценных бумаг с ипотечным покрытием банк может отделить ссуды от других обязательств, просто создав SPV. Таким образом, этот механизм специального назначения позволяет своим инвесторам получать любые денежные выгоды перед любыми другими должниками или заинтересованными сторонами компании.
# 3 - Легко переводить непередаваемые активы
Передача активов компании либо не подлежит передаче, либо очень сложна, и по той же причине создается SPV для владения такими активами. Если материнская компания хочет передать активы, она просто продает SPV как автономный пакет, а не разделяет какой-либо актив или имеет различные разрешения на то же самое. Такие случаи имеют место в случае процессов слияний и поглощений.
# 4 - Ключевые свойства холдинговой компании
Иногда SPV создается для того, чтобы удерживать собственность компании. В случаях, когда продажи недвижимости намного превышают прирост капитала для компании, она предпочтет продать SPV, а не недвижимость. Это поможет материнской компании уплатить налог на прирост капитала, а не на выручку от продажи собственности.
Преимущества
- Частные компании и учреждения имеют более легкий доступ к рынкам капитала благодаря созданию SPV.
- Секьюритизация ссуд - наиболее частая причина создания SPV; Как правило, процентные ставки, которые выплачиваются по секьюритизированным облигациям, ниже, чем процентные ставки, предлагаемые по корпоративным облигациям материнской компании.
- Поскольку активы компании могут храниться в SPV, они остаются в безопасности. Когда компания сталкивается с финансовыми проблемами, это в конечном итоге снижает кредитный риск для инвесторов и заинтересованных сторон.
- Кредитный рейтинг SPV остается хорошим; поэтому инвесторы считают покупку облигаций надежной.
- Акционеры и инвесторы владеют неразбавленным капиталом в компании.
- Налоговая экономия может быть достигнута, если транспортное средство специального назначения создано в любой стране с налоговым убежищем, например, на Каймановых островах.
Ограничения
- В случае закрытия SPV компании придется вернуть активы, а это будет означать значительные затраты.
- Создание машины специального назначения может означать ограничение финансовых возможностей материнской компании.
- Прямой контроль над некоторыми активами материнской компании может быть ослаблен, что, в свою очередь, может уменьшить долю владения в момент размывания компании.
- В случае внесения каких-либо изменений в правила у компаний, создавших эти специальные автомобили, высока вероятность серьезных осложнений.
- В случае продажи актива SPV это отрицательно скажется на балансе материнской компании.
- Компания специального назначения может иметь меньший доступ к капиталу и привлечению капитала от общественности, потому что она не пользуется таким же доверием на рынке, как спонсор или материнская компания.
Вывод
Плохое управление рисками и отсутствие четкого понимания подразумеваемых рисков привели к краху некоторых известных компаний и предприятий.
После краха Lehman Brothers в 2008 году для автомобилей специального назначения были изменены некоторые нормативные и операционные методы. Теперь процесс документации должен соответствовать нормам Базель III, ранее - Базель II. Сейчас он, в частности, проходит следующие контрольные точки:
- Более строгое управление юридическими рисками со стороны компании и регулирующих органов;
- Повышенное внимание к риску контрагента, особенно в случае структур рынка капитала, применяемых какой-либо компанией;
- Процесс оформления кредитной документации ужесточился.
- Более широкое использование коэффициентов, таких как отношение долга к собственному капиталу и других коэффициентов оценки, в случае реструктуризации капитала компании.
В дальнейшем с рисками можно лучше справляться с помощью четырех основных практик:
- Управление
- Надзор
- Мотивация
- Оценка
Таким образом, мы рассматриваем создание SPV любой компанией как две стороны одной медали. Учитывая неудачи, политика была ужесточена, чтобы увидеть, как можно эффективно увеличить преимущества SPV.